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国盛证券--建筑装饰行业周报:推荐顺周期工业工

作者:凯旋门现金官网时间:2021-02-24 08:08

  【本周核心观点】随着疫情逐步控制、全球经济复苏预期加强,资源品价格持续上涨,制造业投资、海外工程、装饰等领域有望持续复苏,核心推荐顺周期工业工程品种:水泥工程龙头中材国际600970)(PE9.4X,国际工程经营环境有望改善,制造业投资需求有望加快释放,水泥工业互联网平台、后市场运维服务业务具备较大潜力)、化学工程龙头中国化学601117)(PE7.7X,经济复苏将带动化工企业盈利预期改善,后续石化、煤化工、化工投资将进一步提速)、冶炼工程龙头冶中国中冶601618)A+H(A股PE8.1X,H股PE4.1X,海外矿产资源丰富、受益资源品涨价)。装配式行业增长动力充足,今年行业在去年快速增长基础上,依旧有望进一步快速增长,目前装配式板块整体估值较低,持续看好其板块性投资机会,核心推荐装配式钢结构装配式龙头鸿路钢构002541)(PE28X)、精工钢构600496)(PE15X),装配式装修龙头亚厦股份002375)(PE23X)、金螳螂002081)(PE9X)。近期市场出现风格转换迹象,前期滞涨优质小市值龙头有望迎估值修复动力,重点推荐“小而美”低估值建筑成长标的华阳国际002949)(PE18X)、东珠生态603359)(PE9X)、华设集团603018)(PE8X)。建筑蓝筹基本面趋势向好,市占率呈加速提升趋势,估值处极低水平,性价比突显,重点推荐中国建筑(PE4.2X)、中国中铁601390)(PE5.1X)、中国铁建601186)(PE4.4X)、中国交建601800)(PE5.1X)等。

  当前全球经济在多因素共振下复苏预期持续提升:1)1月中旬以来全球新冠每日确诊人数自高位持续回落,部分主要国家疫苗接种提速;2)海外经济体宽松货币政策短期内无退出迹象,海外宽松局面有望持续;3)美国总统拜登1.9万亿美元财政刺激方案持续推进,落地预期不断加强;4)PPI上行,以原油、铜为代表的各类大宗商品价格持续上涨(WTI原油与布伦特原油价格均突破60美元,达到2020年1月以来新高;铜价今年以来已上涨12%)。在全球疫情缓解、海外货币与财政政策宽松、资源品价格普涨背景下,前期投资需求有望加快释放,亦有望带动中游工业品需求提升。核心推荐顺周期工业工程品种:1)全球疫情如若能得到进一步控制,国际工程经营环境有望改善,制造业投资需求有望加快释放,重点推荐水泥工程龙头中材国际(未来以水泥智能建造为契机,延伸至水泥工业互联网平台、后市场运维服务等新业务,具备较大潜力);2)经济复苏将带动化工产品需求增加,相关化工企业盈利预期改善,后续石化、煤化工、化工投资将进一步提速,重点推荐化学工程龙头中国化学;3)资源品价格持续上涨,关注海外矿产资源丰富、受益资源品涨价的冶炼工程龙头冶中国中冶A+H(2019年镍/钴产量分别为3.3万吨/2915吨)。

  “小而美””低估值标的有望迎估值修复动力,重点推荐华阳国际、东珠生态、华设集团。近期市场出现风格转换迹象,在前期大市值蓝筹估值已大幅提升背景下,滞涨优质小市值龙头估值极具吸引力,有望迎估值修复动力,重点推荐:1)华阳国际:公司是我国最早开展装配式设计企业之一,成果丰硕,近年来公司呈现较快增长态势,2016-2019年营收复合增速为36%,业绩复合增速为14%。近年来公司订单与人员均处于快速增长态势,在传统设计业务保持稳健的基础上,逐步将装配式和BIM等积淀深厚的技术实力进行市场化应用,并将业务拓展至全国重点城市,初具全国化市场格局,未来有望展现优异成长性。2)东珠生态:近年来园林行业供给不断收缩,公司依托稳健经营策略,持续高质量增长,2020Q1-3累计实现业绩3.5亿元,利润规模行业第一,成为生态园林行业盈利新龙头。当前公司在手订单饱满、财务状况优异,园林行业竞争格局已明显改善,公司有望率先受益,未来有望不断稳健成长。3)华设集团:公司作为国内基建设计龙头,技术与经验积淀深厚,当前公司在手饱满订单持续向收入及业绩顺利转化,经营稳健,同时公司正积极推进装配式基建,已成立相关研发中心并力推产业化落地,有望在基建工业化建造领域占据先发优势,打造新业务增长点。持续看好装配式板块性投资机会,继续重点推荐钢构与装配式装修龙头。在政策大力推动下,未来几年装配式建筑增长动力充足,就今年情况看,行业在去年快速增长基础上,依旧有望进一步快速增长,目前装配式板块整体估值较低,我们持续看好其板块性投资机会,尤其是钢结构板块投资机会,核心推荐装配式钢结构龙头鸿路钢构、精工钢构,装配式装修龙头亚厦股份、金螳螂。

  建筑蓝筹基本面趋势向好,低估值性价比凸显。2019年以来建筑行业整体增速低迷,而在建筑项目大型化综合化、各大央企加大房建业务开拓、以及央企一定程度上承担地方融资平台功能等因素下,近年来建筑央企订单增长维持在20%左右,市占率持续提升。在2020年疫情环境下建筑蓝筹经营情况普遍快速恢复,不仅展现出建筑央企极强抗风险能力,同时也促使建筑行业供给侧加速出清。国资委已明确表态央企由“降杠杆”转向“稳杠杆”,预计建筑央企将有更加灵活的融资方式,通过在更少约束下投入更多资源促在手项目加快执行,今年收入有望进一步提速。且随着装配式建筑、EPC模式加速推广持续强化龙头竞争优势,后续建筑蓝筹市占率提升动力充足。从估值看,当前建筑(中信)板块整体PE(ttm)仅8.9倍,与2014年底部基本持平,PB(lf)仅0.92倍,近期创下历史最低值,与沪深300估值的比值亦在近期创下历史最低,性价比突显。重点推荐低估值建筑蓝筹中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建等。

  投资建议:随着疫情逐步控制、全球经济复苏预期加强,资源品价格持续上涨,制造业投资、海外工程、装饰等领域有望持续复苏,核心推荐顺周期工业工程品种:水泥工程龙头中材国际(PE9.4X)、化学工程龙头中国化学(PE7.7X)、冶炼工程龙头中国中冶A+H(A股PE8.1X,H股PE4.1X)。

  持续看好装配式板块性投资机会,核心推荐钢结构装配式龙头鸿路钢构(PE28X)、精工钢构(PE15X),装配式装修龙头亚厦股份(PE23X)、金螳螂(PE9X)。近期市场出现风格转换迹象,前期滞涨优质小市值龙头有望迎估值修复动力,重点推荐“小而美”低估值建筑成长标的华阳国际(PE18X)、东珠生态(PE9X)、华设集团(PE8X)。建筑蓝筹基本面趋势向好,市占率呈加速提升趋势,估值处极低水平,性价比突显,重点推荐中国建筑(PE4.2X)、中国中铁(PE5.1X)、中国铁建(PE4.4X)、中国交建(PE5.1X)等。

  风险提示:信用环境趋紧风险、疫情影响超预期风险、应收账款风险、海外经营风险等

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